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季节性过剩和成本二次坍塌 铝价仍有下行空间:乐鱼体育
来源:乐鱼体育    发布时间:2021-04-21 00:52:02
本文摘要:近年来每年的12月到次年的3月都是铝锭季节性不足最相当严重的时期,反映在四地库存和交易所库存的大量减少,价格的加快暴跌和现货贴水尤其所谓结算品牌的贴水回头长。

近年来每年的12月到次年的3月都是铝锭季节性不足最相当严重的时期,反映在四地库存和交易所库存的大量减少,价格的加快暴跌和现货贴水尤其所谓结算品牌的贴水回头长。市场流通铝锭不足,最后期限曲线呈现显著的contango,更有所持货商以持有人现货售出期货的无风险套利的形式消化不足库存。

我们指出2015年Q1的季节性不足本不应优于往年,因面对2014年下半年西部地区的追加生产能力集中于通电的生产量高峰期,这些铝水相当大一部分将铸造铝锭投放市场。尽管我们看见原铝产量的快速增长,但实质上今年的季节性不足比想象来的稍早。有可能的原因有:1、铝材出口:尽管国内消费无亮点,12月到1月间较好的内外比价和贸易途径的畅通令其铝材出口呈现出了井喷式的快速增长,减轻了部分国外的不足;2、库存的移往:本不应流向显性库存的量被积压在生产商厂库之中,这有可能是因为较低铝价铝厂自发性的捂货挺价的不道德。

铝生产企业资产负债率较高,现金流和银行授信不反对大量持有人现货,铝厂非标仓单无法抵押,铝锭最后将流向市场出有清。事实上我们找到近期的现货贴水正在回头长,季节性铝锭供应将在随后的时间大量获释。能源:成本的第一次塌陷铝成本中最重要的是电力成本和氧化铝,分别占到4成左右。

从行业上下游来看,电解铝是典型的不足行业,铝锭厂商取得微利,原料和电力成本暴跌不易传导至铝锭售价。我们指出2014年下半年铝锭的下跌部分原因是在能源价格下跌的背景下电力成本暴跌带给的第一次成本塌陷,尤其是新疆山东等地低成本生产能力的大量转入,堪称摊低了行业平均值成本。

氧化铝:成本的第二次塌陷氧化铝则在去年9月后逆大宗商品熊势上涨,主要因电解铝和氧化铝生产能力阶段性错配所致。一方面电解铝大量投产必须大量原料备库,另一方面氧化铝投产工程进度太快,且因事故和检修造成了9月氧化铝产量负增长的怪现象。

我们指出氧化铝供不应求的局面正在获得提高,1、氧化铝产量正在转好,2014年9-12月平均值增长速度12.8%,与原铝产量9.5%的增长速度相匹配,且在高价的性刺激下,山东等地低成本地区前期投产的生产能力将复产,令其价格承压;2、国外地区因较低生产成本将之后不断扩大对中国出口,目前澳大利亚FOB价格与山东地区进口价差保持在10-20美元,仍有不俗的利润;3、马来西亚的大量生产量抵销了内框品位减少和进口铝土供给膨胀的影响,短期内铝土矿供给安稳,且随着煤炭、重油等生产氧化铝所须要能源价格的减少,生产成本也将上升。现货激增下无挤仓有可能有一点市场关心的是,此前仓单和库存仍正处于比较低点,相对于目前的近月持仓,市场忧虑空头的结算压力较小,且有传言市场流通的可结算铝锭可控并不充裕。

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但考虑到四地库存与交易所库存之间的套利关系,以及结算铝锭与非结算铝锭的套利关系,现货充裕的情况下仓单大自然水涨船高。目前四地库存正在公里/小时上升,2月12日激增7.4万吨至68.5万吨;交易所仓单自2月6日也激增2.5万吨至8万吨,我们指出结算逼仓风险微乎其微。在季节性不足和成本二次塌陷的风险下,我们指出电解铝将之后暴跌,其暴跌的空间源自氧化铝价格的跌幅,预计在春节后沪铝主力或暴跌12000元。


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